DeepSeek 6月完成500亿元融资交割，Kimi估值500亿美元启动Pre-IPO

2026年，中国大模型一级市场的热度相当罕见。DeepSeek于4月开启首轮融资、6月完成交割，投后估值超过3500亿元；8月重启第二轮，投前估值升至约5000亿元。与此同时，月之暗面（Kimi）完成超35亿美元F轮融资，投前估值升至500亿美元。头部公司密集融资的背后，是资本对上市窗口的判断正在趋于一致，这也让时间表本身成了一场竞赛。

一、事件速览

首轮融资同步增发了5%的员工期权池，价值约175亿元，创始人梁文锋直言融资的核心目的就是让员工拿到期权，这在国内大模型公司中相当少见。据报道，DeepSeek正在洽谈首轮外部融资，IPO申报可能最早在2026年底或2027年，落地时间取决于监管节奏与市场窗口。Kimi方面已启动上市前的融资安排，并与高盛、中金洽谈香港IPO。同期，智谱7月完成上市后配售，MiniMax也于7月10日完成新一轮融资，获得多倍超额认购。

二、关键数据与技术细节

• DeepSeek首轮500亿元人民币，6月完成交割，投后估值超3500亿元，为国内大模型最大单笔融资之一
• 第二轮计划募资500亿元，投前估值约5000亿元，两轮合计突破1000亿元，规模刷新行业纪录
• 同步增发5%员工期权池，价值约175亿元，用于核心团队激励与长期人才保留
• DeepSeek年化收入约4至5亿美元，洽谈中的估值接近710亿美元，上市申报或在2026年底
• Kimi完成超35亿美元F轮融资，投前估值500亿美元，或赴港募资约10亿美元
• 智谱7月完成约314亿港元上市后配售，MiniMax于7月10日完成160亿港元融资，获7倍超额认购

三、行业影响与解读

这轮融资潮最鲜明的特征，是估值锚的迁移：过去国内大模型估值主要对标技术能力与参数规模，如今开始直接对标收入与上市预期。以相对精简的收入体量拿到数千亿元估值，反映的是资本对开源生态与工程效率溢价的认可。期权池与上市前融资安排则说明，头部公司已经进入上市倒计时，人才激励与股权结构成为竞争焦点。业内投资人的心态被形容为最后几张船票，必须抢到一张，这种紧迫感会推高估值，也会压缩后续投资者的安全边际。

四、值得关注的信号

• 港股正成为中国大模型公司首选上市地，融资与申报节奏明显加快
• 期权激励普及，核心人才的争夺进入白热化阶段，团队稳定性成为竞争变量
• 估值与收入脱钩的风险上升，需警惕一二级市场倒挂与老股转让折价
• 开源路线的商业价值被重新评估，可能改变全球竞争格局与生态合作方式

小结：DeepSeek与Kimi的密集融资，标志着中国大模型行业从技术竞赛转入资本与上市竞赛。千亿元级募资与上市前的融资安排说明，头部公司已经在为公开市场定价做准备。随之而来的问题是：当船票售罄，中腰部玩家还能靠什么继续留在牌桌上。